财联社消息，在今年全球农作物价格的潮起潮落背后，似乎总有一张投机力量的大手，在加剧着行情的演变。

过去三个月，玉米和小麦的基准期货价格分别下跌了24%和27%，大豆期货在这段时间里下跌了14%。尽管农作物价格从年内的历史性高位回落，本身是再为正常不过的事情，但不少分析人士表示，最新这一轮的快速下跌，可能已经令这些商品的价格低于了由供求基本面决定的合理位置。

换言之，今年一季度在农作物市场上兴风作浪，助推价格飙升的对冲基金和其他投机者，如今的竞相撤离和获利了结行为，很可能也再度扭曲了这一领域的定价！

农作物市场投机热盛行

今年早些时候，由于担心通胀和与俄乌冲突有关的供应问题，基金经理纷纷涌入商品期货市场，押注价格会上涨，从而全面推高了大宗商品价格。

在此期间，农作物无疑是最容易受到市场投机力量影响的领域之一。在俄乌危机爆发后不久，小麦和大豆价格就陆续创下纪录高位，玉米也攀升至了历史高位附近。

大宗商品研究机构Peak Trading Research的负责人Dave Whitcomb表示，“对冲基金一直是农产品市场的价格推手。我们看到，他们的行为和价格走势之间的相关性最高。”

事实上，早在2020年秋季，押注农产品价格上涨就已经成为了华尔街的热门押注——在摆脱疫情封锁后，来自各主要经济体的需求不断攀升，食品进口商急于补充库存、而农作物收成又偏偏不佳，导致对冲基金和其他投机者扎堆涌入。

根据Peak Trading结合CFTC持仓报告编制的数据显示，截至2021年初，对冲基金和其他投机者在13个农产品市场上累计押注了有史以来最大规模的看涨头寸(以合约数量衡量)。

虽然在今年俄乌冲突爆发之前，此类交易的受欢迎程度较去年有所降温。但随着战事爆发后农作物价格大涨，3月份投机者的押注规模又再度激增至了近570亿美元，为逾11年来最大。

甚至于不少美国散户投资者也加入了这场狂欢，他们向一个持有小麦期货的基金——Teucrium小麦ETF注入了大量资金，以至于该ETF在3月初一度出现无份额可售的局面。

该ETF的资产规模迅速从俄乌冲突爆发前的约8620万美元，膨胀至了5月时的7.23亿美元，甚至一度成为了美国散户大本营——Reddit的WallStreetBets论坛上讨论热度最高的投资标的之一。

成也投机、败也投机？

众多资本在今年上半年涌入农产品期货市场的原因，不仅仅是为了炒作供需紧张关系而买涨获利，同时也将农产品投资视为了重要的抗通胀资产类别。然而，他们的集中涌入，也极大程度上扭曲了农产品市场的合理定价。

参与实际农作物生产、贸易和消费的群体(如农民和食品生产商)之间的期货交易往往是平衡的。但投机客的目的则是想要在价格变动中获利，而不是套期保值管控风险——当他们中的很多人开始进行同一方向的押注时，便会使市场失去平衡，并放大价格变动。

这很大程度上导致了农产品市场在今年内长时间的定价扭曲：这些投机热潮在极大程度加剧了一季度农作物价格升势的同时，可能也放大了如今的跌势……

在期货市场上，随着美联储接连宣布激进加息以减缓消费抑制通胀，农作物价格近几个月遭遇了猛烈抛售。美元走强使得大宗商品对进口商来说更加昂贵，加上对经济衰退前景的担忧，促使交易员解除了多头押注。Peak Trading表示，到7月底，相关押注几乎已完全被解除。

高盛分析师则表示，当前的市场抛售已经“与实物基本面脱钩，是由金融清算推动的”。

而这也令不少业内人士担心，当前过于迅猛的抛售可能并未反馈出农作物供应所面临的那些真正风险：包括俄乌间持续的军事冲突、不断恶化的天气以及世界各地的低库存。

尽管乌克兰本周运出了自俄乌危机爆发以来的第一批粮食，但分析人士警告说，允许从黑海安全通行的粮食协议仍可能随时会破裂。即使它能维持下去，也需要几个月的时间来清理积压在乌克兰谷仓里的粮食。

与此同时，有纪录以来最热的夏季天气和干旱正威胁着美国的农作物生长。高盛分析师周三在一份报告中写道，过去六周，玉米、大豆和春小麦的状况几乎每况愈下。他们估计，如果美国农作物产量下降2%至3%，可能会将玉米和大豆库存相对于消费量的比例推至历史低点。

摩根大通分析师则表示，当前的价格崩溃“掩盖了全球农业贸易流动的严重混乱，而且丝毫没有减轻到2023年实物供应面临短缺的风险。”

小摩预计，粮食价格可能已经下降到生产成本以下，由于供应问题，谷物价格将有20%到30%的上升空间。